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焦点关注：股票发行实施注册制 ，防止“劣币驱逐良币”

来源：时代周报    时间：2023-02-20 13:04:04

本文来源：时代周报 作者：迟雨

2 月 17 日，中国证监会发布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则，标志着注册制的制度安排基本定型。

一个实质性的区别是，注册制代替了核准制。也就意味着，审核主体从证监会迁移到了证券交易所。


(相关资料图)

从 2019 年科创板注册制试点正式落地，到 2020 年 8 月份创业板试点注册制，实施 " 存量 + 增量 " 改革，到 2021 年 11 月份北交所开市并实行注册制，再到 2023 年 2 月份全面注册制启动，仅仅 4 年时间，注册制从 " 试验田 " 走向 " 全市场 "，实现了关键一跃。

这是中国资本市场高质量发展的全新征程。

注册制代替核准制，选择权到了市场手上。

基于这一点，注册制必须坚持以信息披露为核心，使发行人在符合基本发行条件的基础上，更加注重以投资者需求为导向，真实准确完整地披露信息；投资者则根据发行人披露的信息审慎做出投资决策，形成合理价格，从而更有效发挥市场在资源配置中的决定性作用。

注册制代替核准制，不仅是制度的改革，更会带来生态的变化。

对企业来说，最直观的变化，就是上市更容易了。

在以往制度下，一些创新型、研发型、富有潜力的中小企业很难满足上市条件。为了得到资本市场支持，这些企业往往只能去海外寻求融资。而在全面推行注册制度后，他们就有了更多机会在 A 股发展自己。

图源：图虫创意

对投资者来说，则是利好和挑战同在。

由于上市门槛放宽，又取消了诸多的定价行政性限制，投资者选择的余地更大，但承受市场波动风险的能力也要相应提高。以后投资的专业性要求会越来越高，追涨杀跌、炒小炒差炒新的习惯只能向价值投资过渡，否则只会带来不小损失。

而在企业和投资者之外，注册制又会如何改变监管的逻辑？

注册制的难点在于如何加强企业信息披露监管，以及违法违规行为的处理，而这正是注册制下监管的重点，其中完善退市制度则是应有之义。

如果说，不再执行核准制，这是上市 " 入口 " 的放开，那么，完善退市制度则是在畅通 " 出口 "。

在成熟的资本市场，有大量公司通过注册上市，但退市率同样很高。" 入口 " 与 " 出口 " 双向畅通，就能保证不断有新鲜血液入场，才能避免垃圾公司赖在资本市场，" 劣币驱逐良币 "，进而形成一个源头活水，为投资者创造更多价值。

执行严格的退市制度，是提高 A 股市场整体上市公司质量的重要抓手，它可以使资金流向优质企业，同时倒逼上市公司时刻保持警醒并规范运作。

A 股的退市在迈向常态化。统计显示，2022 年全年退市公司数量达 50 家，两年来退市公司数量已占过去 30 年来退市公司数量的 40%。

从结构看，2022 年 50 家退市公司中被强制退市的达 42 家，且多为经营恶化所致，表明两年来资本市场精准打击 " 空壳僵尸 " 和 " 害群之马 " 已取得一定成效。但是若与美股发达市场相比，A 股的退市比例仍然有着巨大差距。

全面注册制下，退市制度的改革必须提速。其核心在于以提升退市率为目标，优化退市标准、简化退市程序。只有这样，A 股的优胜劣汰机制才能加速形成。

（作者系特约评论员）

关键词： 资本市场 退市制度 劣币驱逐良币

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